平高电气 | 特高压腾飞配网护翼 业绩确定性高增长

2、特高压：建设浪潮再起，有望带来业绩爆发期

2.1 资源禀赋及环保的客观背景下，特高压长期发展有其必要性

特高压由±1000kV 及以上交流和±800kV 及以上直流输电构成，输电容量大、输电距离远、能耗低、占地少，经济性明显，目前国内特高压技术输送范围可覆盖 2000-5000公里，可实现全球范围内各大清洁能源基地与负荷中心跨区输送。

早在1986 - 1990 年，特高压输电前期研究曾被列为国家攻关项目，直到2006年我国第一条特高压交流试验示范工程开工，在2014年迎来建设高峰，2014年为配合国务院《大气污染防治行动计划》，能源局集中批复了一揽子输电通道项目“小路条”，2018年特高压建设浪潮再起，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，加快推进9项重点输变电工程建设，12条特高压工程将于今明两年给予审核。

为什么要建特高压？

1）解决电力资源与电力负荷分配不均匀问题

80%以上的能源资源分布在西部、北部，70%以上的电力消费集中在东部、中部。我国火电能源、水电能源及风光电站主要集中在蒙西、山西、陕西和华中、西部地区，但是电力负荷又都集中在东南部地区，而煤炭运输需要消耗大量的时间和财力，造成极大的浪费。同时，水利资源又无法实现运输，所以唯一需要解决的难题就是将西部电网的电输送到用电负荷大的地区。而面临这样大规模的长距离输电，如果采用造价仅为四分之一到三分之一的超高压电压等级输送，线路损耗、系统稳定和短路电流问题就会非常严重 ，采用特高压输电也许是目前来看相对最好的出路 。除了东西部长距离输电外，不可否认的是受端电网建设华中、华北、华东三大环状特高压交流联网始终存在一定的争议，但至今从最新的12条特高压项目规划和核准情况来看，“三华”联网仍在有序推进。

2）降低环境污染

原有的输电线路对环境均有较大影响，新型特高压输电线路由于其输电量大，一条特高压线路运送电量等于若干条超高压线路，可以大大降低输电线路中电缆等材料的铺设，还减少了对环境的污染。另外特高压对于新能源电外送和弃光弃风率改善，降低煤炭消耗和环境污染确确实实起到了较大作用。

3）促进经济增长和电网投资

社会进步导致经济飞速发展，电力需求量必然会逐渐加大，2017年，我国国内生产总值按不变价计算比1978年增长33.5倍，年均增长9.5%，全社会用电量达到6.37万亿千瓦时，比1978年增长了25.5倍，发展特高压不仅可以解决我国的电力资源紧缺问题，还可以实现东西部地区的互惠发展，通过保障电力供应拉动经济发展。此外发展特高压技术也促进了电网投资，拉动了特高压相关产业的健康发展，本轮加速特高压建设其实也确实发生在经济下行压力的大背景下。

特高压交流和直流输电技术有什么不一样？

特高压的“特”就特在输出的电压特高、输送的容量特大、传输的距离特远。与传统输电技术相比，特高压输电技术的输送容量最高提升3倍，输送距离最高提升2.5倍，输电损耗可降低45%，单位容量线路走廊宽度减小30%，单位容量造价降低28%，可以更安全、更高效、更环保地配置能源。

并且特高压交流主要定位于近距离大容量输电和更高一级电压等级的网架建设，而特高压直流主要定位于送受关系明确的远距离大容量输电以及部分大区、省网之间的互联。而特高压直流与交流往往是混合运行的，此外，我国未来输变电技术将会往新型输电技术以及不断提升电压的趋势发展。

2.2特高压浪潮重启，配套交流项目超预期

我国已投运13条特高压线路，但近两年新核准项目大幅减少。我国是世界上唯一一个将特高压输电项目投入商业运营的国家，当前，我国已建成“八交十三直”特高压线路，另外有“四交三直”特高压项目正在建设，但近两年特高压核准和招标进程有所趋缓，2017年全年我国只完成2条特高压交流项目和张北±500kv柔直项目核准，特高压建设可能面临阶段性真空局面。

拉基建稳增长背景下，2018年特高压建设高潮重启。今年年初以来张北、蒙西-晋中、乌东德等项目陆续获批就意味着建设节奏的加快，并且在2018年，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划了12条特高压工程，包括5条特高压直流（陕北-武汉直流特高压、青海-河南直流特高压、雅中-江西直流特高压、白鹤滩到江苏、白鹤滩到浙江）和7条交流特高压项目（南阳-荆门-长沙交流特高压、张北-雄安以及5条配套短距离交流特高压项目），合计输电容量达到5700万千瓦。

特高压核准进度有所加快且确定性更强，配套建设的交流特高压项目超预期。9项工程大部分已纳电网公司年度工作计划，总体来说未来两到三年特高压核准将有所加快且确定性更强。具体到直流：和国网年初规划对比，云贵互联通道工程和闽粤联网工程为直流新增项目。交流：为配套青海-河南、陕北-湖北、雅中-江西等特高压直流工程高效落地，在落地点驻马店、武汉、南昌三地配套建设驻马店-武汉、南昌-长沙等5条特高压交流工程，总体与前期规划有所超预期，且张北-雄安特高压交流线路在年初规划当前已核准，与以往相比推进进度相当快。

2018-2019年是特高压核准大年，2019-2021年将是特高压设备厂商交货大年，2020年设备厂商或将迎来交货高峰

在交流方面：根据《通知》2018年将有7条交流特高压项目（南阳-荆门-长沙交流特高压、张北-雄安以及5条配套短距离交流特高压项目）核准，当前已经张北-雄安等两条线路获得核准并有望迅速正式开工。在建交流特高压项目中，2017年下半年核准的山东-河北、北京西-石家庄项目均在2018年Q1之后才正式开工，所以2018年特高压交流交货总体将很小，同样2018年初核准的蒙西-晋中2018年交货也较少，以上三条线路预计2019年能够并网运行。我们认为存量特高压交流项目将在2019集中交货，新一批12条线路将在2019-2021年集中交货，2020年或迎来交货高峰。

2.3 公司在手订单充足，未来业绩有所保障

特高压项目规划建设对公司业绩影响较大。我国特高压建设招标出现两拨高潮，分别为2009年晋东南至荆门工程投产后，以及2014年年中发布《关于加快大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》后。此外由于特高压建设期一般持续2年，故企业交货高峰一般延后中标一年，所以公司受试点项目交付促进，2012年营收实现高增长，污染防治行动计划的12条重点输电通道2014-2015年集中核准后，2015-2017年公司营收增长迅速，2016年营收增速达到峰值。

（1）看现在：最新未交付在手订单约32亿左右

平高电气为特高压交流龙头，根据近几年中标统计公司在特高压交流项目中市占率约为40%，公司主要提供高压组合电器GIS、断路器、接地开关、避雷器等产品，并且公司2015、2016年中标订单较多，源于2014年能源局为配合《大气污染防治行动计划》进入特高压建设高峰期；2017年随着特高压建设放缓公司订单较少，2018年随着特高压建设浪潮重启订单有望增多，在最近公布的两交两直招标中，公司总机中标达到19.8亿元，中标总金额排名居前。