新增配电网建设将成为近期最值得关注的投资机会-第3页-北极星输配电网

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图5：申万储能设备行业指数（点）

资料来源:Wind资讯，信达证券研发中心

新能源大量建成投产，中国目前已经拥有近2亿千瓦以上的风电及光伏电站，这两类电站受自然条件的天然制约，对电网的调峰及调频提高了更严峻的挑战。特别是调频业务，一方面受大风天气和乌云影响，另一方面又受到以电动车为代表的大功率电气设备迅速发展带来的频率变化，已出现多种事故隐患。然而仅仅依靠加强电网保护是无法解决核心问题的。十三五规划了4000万千瓦的抽蓄电站建设，在一定层面上补充了前期的历史欠账。但抽蓄电站无法满足储能项目分布式及小型化的需求。随着电动车行业的迅猛发展，这一困境正在逐步得以改善。电动车补贴预计将从2017年开始逐渐减少，同时针对骗补的核查力度也日益加强，伴随锂电池产能的迅速释放，锂电池行业或将迎来过剩周期。在此背景下，基于铁锂电池的储能电站，依靠钛酸锂电池的储能调频电站，将获得商用化的机遇。

同时，工业储热技术、储冷技术、飞轮储能技术等逐步大规模应用，一些项目甚至拥有数十年的安全运行经验，只要突破政策的限制，储能行业的大规模发展已成为必然。新能源与储能结合将开启新的市场，从高附加值的城市用户、工业用户做起，通过规模成本的逐步降低，从而彻底改变中国的能源供应结构。

7、售电公司实现利益再分配。电改配套政策的逐步出台，售电市场日趋完善。参与交易的市场主体众多，加大了售电公司客户的开发难度。随着用电需求的增长，广东交易价差已逐步缩小。预计随着2017年度售电代理合同的签订，零价差代理将会出现，仅依靠用电服务的售电公司是没有长期发展优势的，售电公司的主营业务也将从电力交易逐步转变为用电服务。只有将发电、输电、售电、服务等软硬资产结合的售电公司，才会长期生存下去，并且成为电改的最终受益者。

（二）企业可进行布局的领域

1、由于当前电改各方的博弈，输配电价核定进程缓慢，从而促进了地方政府自行投资建设输配电网的决心。配电网作为连接发电与客户的重要桥梁，具有天然垄断性，新增配电网建设将成为近期最值得关注的投资机会。

2、受新能源发电设备和充电桩等大型用电设备的双重冲击，具有调节能力的水电项目及抽水蓄能项目具备提供用电辅助服务的能力，市场价值存在认知偏差。相关项目投资体量大，便于管理，现金流充沛且融资支持力度大，是企业提升资产规模和资产质量的重要途径。

3、工业园区及地热富集地区的综合能源开发，拥有入口优势，可以配套参与后续的售电、服务及综合利用，是长期收益的保证。现仅有几个试点省份开展了售电代理工作，全国尚存在海量中小规模客户资源可以开发。结合地方创业者，具备建设售电孵化基地的可能。

4、以数据中心、充电桩、激光3D打印为代表的清洁耗能技术，在发电富余周期中是最大的受益者。结合5G网络的建设进程及需求，将分布式发电、微网、售电、储能与之配套，将会有超额收益。

5、东部地区新建光伏电站与西部地区存量电站收购相结合，以全补贴周期的电价承诺为着眼点，利用市场低迷周期开展不良资产收购。限定可控的投资总额，依靠补贴确保收益，周期性缓解现金流压力，通过升级改造提升资产价值及回报率。

6、能源成本已经成为企业经营中最主要的成本构成，发电、输电、售电、节能等领域的任何一个节点，都存在周期性以及强市场竞争格局，未来单一利润空间较小。将技术解决方案与金融业务结合是加强客户粘性的重要手段。

7、针对铁锂电池、钛酸锂电池、飞轮、储热等储能技术，开展广泛的行业追踪和技术储备，并积极参与建设实验项目及示范工程，用实际行动迎接储能行业大爆发。

（三）企业面临的困境及解决方案

传统企业往往在某一个行业具有深厚积淀，但伴随企业规模的成长及社会需求的变化，单一业务已不能满足社会对于优秀企业的需求。企业任何转型都伴随着阵痛，当外行领导内行，也就注定了企业低效投资的格局。为改善这种局面，企业或应开展如下措施：

综上，通过提高事业部的专业素质来确保项目的风控，利用数据的收集与整理，减少对人为因素的依赖。同时减少管理层级，明确奖惩机制，以金融为导向，依托现金流开展业务，实现重资产部分轻量化管理，轻资产部分重点创造效益。利用3-5年的时间成为拥有发电、输配电、售电、储能、耗能、金融一体化协调发展的高效领军企业。

信达电改万里行——电力行业面临着几十年来最大的机遇与挑战，为了更好的感受第一线的点点滴滴，我们联系了最有代表意义的云南、四川共计6个水电公司，新疆两个多晶硅厂的现场调研活动。未来的两周时间里，暴雨，洪水，高原，严寒将会带来怎样的体验？蓄水与弃水会带给我们怎样的心路历程？中国式红海竞争，会带来什么样的产业升级与革命？烟酒猿的的战场也许在新财富，也许就在我们奔波的路上。

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