“十三五”规划将带来哪些重要投资机会？混改、新能源、大数据……-第6页-北极星输配电网

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八、投融资体制：PPP

十三五时期，PPP模式在基础设施与公用事业项目中的应用将得以进一步推广：一是制度环境的改善，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》约束了地方政府违约责任;二是随着成功项目的推广与PPP培训，地方政府和社会资本对PPP具体操作了解度提升;三是政策引导，财政部设立PPP专项引导基金、对部分项目提供财税支持。

地方基建曾由城投企业主导，43号文限制了融资平台的政府融资职能，对于新建项目和未完工存量项目，优先安排PPP模式建设。随着PPP签约率的提升，PPP模式对城投债的替代性增强，为资本市场提供投资机遇。

市场关注的方向：

①参与PPP项目的企业。正如前文所言，后续基础设施与公用事业项目将更多由PPP模式建设，传统的政府主导模式比例缩小。为适应基础设施与公用事业建设模式的变化，已有上市参与到PPP项目中，如华夏幸福、中信水务等。通常这些企业具有以下特点：一是专业人做专业事，利用其专业能力提高更高质量的服务产品。二是具有成功运作PPP项目的经验，更容易复制自己的盈利模式，在招投标过程中也更容易获得地方政府的青睐。三是为所在领域的领头羊，大型央企、上市公司能够调动的财力、政府关系以及专业领域的能力使他们在PPP项目中有天然的优势。

②PPP融资服务。PPP项目多为基础设施项目，前期固定资产投资金额大，而且融资工作主要由社会资本承担，对社会资本的资金实力有一定要求。目前PPP模式应用成熟的国家中以债权融资为主、股权融资比例较小，而中国的PPP与BOT项目中，主要为股权融资。债权融资能减少企业资本占用，降低企业成本，未来PPP项目债权融资是发展方向。现阶段PPP项目债权融资特别是债券融资正逐步放开，国开行已开展相关业务。但需要注意的是，因PPP项目与公众利益相关，需确保项目债权融资安全以免因杠杆原因导致项目失败，因而PPP债权融资发展进程可能是稳中求进。

③PPP咨询服务。PPP模式的发展，催生了PPP咨询服务市场，未来将有较大增长空间：第一，目前国内PPP咨询服务企业较少，仅济邦咨询和大岳咨询两家寡头垄断市场。第二，PPP咨询服务费用高。根据国外经验，PPP项目咨询费占项目总费用的比例在1%左右，PPP项目咨询费贡献了普华永道等审计咨询类企业非会计收入的很大比例。第三，PPP业务较普通模式复杂，企业也有咨询需求。在参与项目时，企业需要对项目的可行性、盈利能力、融资结构设计、项目纠纷处理、豁免移交、项目期满后与政府交接等环节进行了解与分析，产生了市场需求。

九、国企改革

国企改革顶层设计方案终于揭开了并不神秘的面纱。大家关心一个问题：国企改革能否成为市场的“救市主”?这似乎是一个不可能完成的任务。改革的核心从来不是为市场炒作主题，而是为实体解决问题。即便是一个平衡各方的好方案，也不一定能满足资本市场漫无边际的幻想，毕竟投资者并不能代表所有人。更何况，在此之前，一千个投资者已经赋予了国改一千零一种天马行空的期待，它在公布之前就注定是一个不可能超预期的方案。对投资者来说，更理性的选择是放开所有幻想，找找这份现实的方案中与理想最接近的地方。

市场关注的方向：

(1)推动国资证券化。本轮改革的一大优势在于，资本市场和金融工具比以往更完善，为推动国资证券化创造了条件。国资证券化一方面可以解决谁来买国有资产、谁来盘活国有资产的问题，另一方面可以通过公开市场的竞价和监督促进政企分离，有效避免国有资产流失的问题。对于证券化程度不同的国有企业，可采取如整体上市、借壳上市、反向收购母公司等不同模式提高证券化率，目前已有12个省市公布了量化的国资证券化目标，未来5年国资证券化率均有较大提升，给市场带来投资机会。

(2)推动国企整合重组，重点是在央企层面。新一届政府央企强强联合的思路主要是针对龙头企业进行整合，打造具有国际竞争力的“国家品牌”，避免企业在“走出去”的过程中产生恶性竞争、自相残杀，拓展海外市场、加快产能输出。未来央企整合方向在推动附加值较高、对出口带动作用较大、业务存在恶性竞争的央企进行合并同类项。

(3)混合所有制。与十八届三中全会“积极发展”的提法相比有所弱化，未来将更加谨慎，主要是强调混合所有制不等于私有化，而是为做强做优做大国有企业服务。未来将在避免国有资产流失、推动国有资产保值增值的基础上，从战略投资的角度引入社会资本。混合所有制改革，在中央层面上关注纵向产业链混改，比如中石化[微博]销售环节的混改，地方国企层面则关注发达地区混改，PPP作为一种特殊的混合所有制形式，在能源、通信、电力领域有较大应用空间。

(4)国企公司治理的改善。如果国资管理体制的根子不改，国企内部的治理改革就注定是戴着镣铐起舞。对于投资者来说，可以关注局部的公司治理机制改革。一是管理机制市场化，解决国企董事会形同虚设的问题;二是人员选聘市场化。高管聘用根据企业不同的分类和层级实行选任制、委任制、聘用制等不同选拔机制，员工选聘公开市场化。三是激励机制市场化。改革薪酬制度提升工作积极性，在适当领域鼓励上市公司进行股权激励，鼓励通过员工持股的方式发展混合所有制。

(5)特别关注科研院所注入。未来通过科研院所注入提高央企证券化率，也是央企层面改革的途径之一。一方面，科研院所是央企核心资产。央企尤其是军工类央企，下辖科研院所承担着产学研的任务，获得财政补贴和拥有专利，是央企的核心资产。但另一方面，多数央企旗下科研院所尚未上市，如中航电子旗下的飞控所、光电所、无线电所、计算所和雷电院多为行业内唯一的专业研究所或处于垄断地位，属于优质资产但均未上市。

十、军民融合

“十二五”规划中虽提及了军民融合，但在“十二五”时期军民融合技术应用范围较窄，主要在导航、通信领域。2014年3月习近平总书记系统阐述了军民融合的观点，将军民融合上升为国家战略。此后军民融合发展加速，如中国人民解放军总装备部开通全军武器装备采购信息网、湖南省岳阳市成立军民融合卫星应用产业园等。预计“十三五”时期，军民融合的广度与深度均将有较大突破。

市场关注的方向：

①民营企业进入采购体系。我国军事工业由军方主导，军工系统内部形成了一个较完整的上下游工业体系，军事采购也主要来源于该体系内部。军方主导的军工系统促进了我国军事工业的飞跃，但与此同时不计成本式的发展弊端也日益暴露，需要放开军工采购市场准入条件，让民营企业与军工企业展开竞争：一方面，竞争机制可以降低军工企业的采购成本，增强其竞争力，便利“走出去”战略实施;另一方面，可以带动民用技术的发展。通常军工产品的标准要高于民用产品，民营企业参与军工采购，可以提高其产品质量与标准，进而带动民用技术的发展。

②军工技术向民用转化。第一，我国军事技术遥遥领先于民用技术，军工技术向民用技术转化，能以较快速度提高民用技术水平。第二，军工技术向民用技术转化，经济效应明显。以北斗导航系统为例，最初建立该系统为打破国际导航市场垄断局面和应对战时需要。随着系统的完善，逐步向市场开放，根据军方人士在人民日报的撰文，北斗导航系统规模化应用后，每年将产生上千亿元的产值。

原标题：“十三五”规划将带来哪些重要投资机会

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