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新基建起舞 特高压领衔电网投资

2020-03-09 08:23来源:电新邓永康团队作者:邓永康等关键词:特高压国家电网电力新基建收藏点赞

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多条项目位于/途经湖北,助推当地经济恢复。国家电网公司拟推动年内核准开工建设的荆门-武汉-长沙-南昌等多条线路均为华中环网工程,再加上投资185亿的陕北-武汉±800KV特直工程,将直接提振湖北经济社会发展信心。

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2电网投资或将维持在高位,2020/21年是特高压项目集中建设期

2.1. 电网投资或将维持在高位

短期内,电网投资规模或将继续保持在高位。受用电量增速放缓及降电价影响,国家电网公司2019年的电网投资规模有所下降。2019年,国家电网实际完成电网投资4,473亿元,同比降低11%;较2019年5,126亿元的投资预算,实际投资额压减了12.7%。2020年1月,国家电网工作会议上发布2020年电网投资计划为4,080亿元,同比下降约8.8%。

电网利润持续下滑,但仍能保持4,500亿以上的投资能力。到2018年末,国家电网公司的资产规模约3.9万亿,资产负债率长年保持在55%-57%之间。根据财 新报导,2019年国网利润总额持续下降,约为770亿元。我们假设国网资产负债率保持在56%左右,以20年折旧+当年的利润总额测算,国网公司投资能力仍能保持在4,500-4,900亿之间。

考虑到疫情对经济的影响,作为经济发展助推器的多项特高压项目和一大批电网重点基建项目将在2020/21年重点推进,我们判断短期内电网投资规模仍将保持在高位。

2.2. 在建和即将启动的14条特高压线路投资规模预计在2000亿

在建和即将启动的14条特高压线路投资规模预计在2000亿。青海-河南、陕北-湖北、雅中-南昌3条线路动态投资规模已经初定,分别为226、185和238亿元。白鹤滩-江苏±800KV特直线路根据其初步落地方案、线路长度、输送容量,我参考2017年投运的扎鲁特-青州和上述已公告动态投资规模的3条特直线路,估算动态投资规模在300亿元。白鹤滩-浙江线路±800KV输送容量、线路长度均与白鹤滩-江苏接近,动态投资规模估算也在300亿元。云贵互联通道工程和闽粤联网工程根据其落地方案、线路长度及输送容量,参考黑河直流背靠背和渝鄂直流背靠背联网工程项目的建设方案及其投资情况,测算云贵和闽粤两项直流工程的投资规模合计约为100亿元。

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特高压项目投资中基建占比较大。根据中电联统计过往统计数据,特高压项目建设投资中基建的占比约为45%(含征地及清理费用),电缆、铁塔、金具等线路类设备占比约25%,变电/换流站等站厅类主设备投资占比30%左右。特高压直流项目两端的换流站厅投资额较为确定,线路类设备则与距离长短成正比;特高压交流的线路投资和变电站厅设备投资基本与线路长度成正比,线路越长则中间落地的变电站也越多。

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通常而言,线路类设备的市场集中度较低且区域性强,盈利水平也较低。在对特高压设备企业的投资分析中,我们主要以关注站厅类设备为主。交流特高压的关键设备是变压器和GIS(封闭式组合电器),直流特高压关键设备主要包括换流变压器、换流阀、控制保护系统和平波电抗器等。

目前已经有5条特高压线路进行了主设备招标。2019年1月29日,张北-雄安、驻马店-南阳1000KV特交工程和青海-河南、陕北-湖北±800kV特直工程分别进行了设备招标;2019年6月,张北-雄安、驻马店-南阳1000KV特交工程进行了第二次设备招标;2019年9月,雅中-江西±800kV特直工程进行了设备招标。

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5条线路主设备招标共计289.85亿元,主要8家企业中标占比85.3%。从招标设备类型来看,主要为换流变、换流阀、GIS、交流变(含电抗器)、电容器等,占比分别为35.3%、15.6%、13.7%、10.1%和5.4%。从中标企业来看,主要为中国西电、国电南瑞、山东电工、特变电工、平高电气、保变电气等企业,中标占比分别为16.7%、15.5%、13.7%、11.85%、10.6%和9.9%。

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