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3针状焦涨价将传导至下游，负极材料或涨价

受制于行业特点以及针状焦库存，负极材料此前并未涨价。2016年下半年以来，我国锂电池原材料价格上涨明显，国内负极材料并没有明显涨价，主要是因为针状焦此前供需相对平衡，国内主流企业与针状焦企业均签订长期合同，合同期为半年至一年不等，因此2017年上半年我过负极材料企业主要以消耗库存为主，针状焦涨价对企业影响较小。

涨价利空因素出尽，负极材料价格将开启向上通道。目前针状焦库存消化完全，将会对负极材料厂商造成压力。以622三元电池为例，根据我们的统计资料显示，目前售价1100元/Kwh左右，成本946元/Kwh，负极材料占成本的4%，为37元/Kwh。以进口煤系针状焦为例，原价格一直保持450美元每吨，每千瓦时需要0.92kg针状焦，价格为2.8元，占负极材料成本的7.5%。针状焦暴涨至2500美元/吨后，每千瓦时所需针状焦价格飙升至15.5元。而负极材料厂商的毛利率在30%左右，每千瓦时毛利在11元，针状焦的价格上涨直接吞噬了厂商毛利，成本向下传导已不可避免。此外我国负极材料龙头企业经过发展已具有一定市占率，议价能力大幅提升，成本向下传导势在必行，负极材料涨价几成定局。

负极材料在锂电池成本中占比过小，电池厂商对于负极材料的涨价敏感度不高，负极材料厂商能够有效传导原材料上涨成本。针状焦未来一段时间将保持供不应求的状态，价格上涨仍有空间，将带动负极材料价格走出向上行情，国内负极材料行业将迎来蜜月期。

推荐人造石墨负极材料龙头杉杉股份。杉杉股份是我国领军的锂电负极企业，负极产能全国第二，人造石墨产能全国第一。2016年底自有产能1.5万吨，2017年收购湖州创亚含1万吨负极产能，同时将新增3.5万吨负极产能，届时将形成6万吨负极产能。如果人造负极涨价，杉杉股份将是最大受益者。

由于负极尚未涨价，维持2017-2019年EPS0.82/1.14/1.31元的预测，维持“增持”评级，目标价24.60元。

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