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(三)、精益化、规范化管理期间费用率继续下降
2014年,公司实现管理费用率9.39%,同比下降0.20%,销售费用率6.04%,同比下降0.70%,财务费用率0.56%,同比下降0.25%。总的期间费用率下降1.15%。
公司期间费用率的大幅下降主要得益于精益化、规范化的管理。公司成为国网直属产业公司后,加强了对投入产出的控制,对管理进行了多项改进和整合,通过更加精益化、规范化的管理使公司的经营效率得到了显著提升。
营销和采购方面,一方面公司营销集约化效果明显,另一方面部分大宗原材料的采购进入了国网招标体系,后续的比重将进一步提高,另外常规原材料的采购也在规范化,公司的经营效率和管理水平在未来仍然有着较大的改善空间。
(四)、公司财务指标总体变化不大
财务指标总体平稳:公司2014年年报中各项主要财务指标总体平稳。存货小幅下降,应收账款略上升25.40%,应付账款下降9.48%。
经营性现金流净额有所转差:公司2014经营性现金流净额为负208.3万元,同比下降127.72%。主要原因是本报告期大项目回款减少、部分前期预收款在本期实现收入(无现金流入)。
2014年公司的特高压直流和配网自动化业务均不同程度的低于预期。我们认为2015年这两大业务均值得期待。
直流方面,国网的宁东-浙江特高压直流、南方电网的金中直流、观音岩直流、鲁西背靠背4条直流线路共计13亿元的订单将从2014年转接到2015年。而根据我们之前的特高压行业深度报告,2015年将有5条特高压直流线路开始招标,分别是酒泉-湖南、锡盟-泰州、上海庙-山东、滇西北-广东(南网)、晋北-江苏,按照近两次直流线路招标的中标结果估算,不考虑直流场设备保守估计公司也将收获37亿元的订单。再加上柔性直流、常规直流线路上可能的收获,2015年将是公司直流业务大爆发的一年。
配网方面,随着城市化率的提升、经济发展对用电质量的要求提升,以及分布式能源、电动汽车充电设施的快速发展,配网建设将逐渐加强。国网2015年工作会议也提出要完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造,珠海许继的配网自动化业务凭借领先的产品、设计、工程经验也将会有较好的表现。
3.投资建议
直流方面,我们认为2015年将是特高压直流大爆发的一年,而公司是特高压直流建设的最大受益者。配网方面,国网2015年工作会议提出要完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造,珠海许继的配网自动化业务凭借领先的产品、设计、工程经验也将会有较好的表现。预计2015-2017年公司分别实现每股收益1.30元、1.76和2.30元,维持“推荐”评级。
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北极星输配电网获悉,4月15日上午,江苏与内蒙古两省区在呼和浩特市隆重举行了能源战略合作框架协议的签约仪式。根据协议,内蒙古与江苏将在新能源大基地和外送通道建设、风光氢储装备制造、科技人才等领域开展深入合作。内蒙古自治区党委常委、常务副主席黄志强在签约仪式上表示,内蒙古将全力支持内
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