长高集团:传统业务新产品放量互联网造车真爱无敌-北极星输配电网

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投资逻辑.

传统业务新产品开始放量:公司目前传统隔离开关业务仍占利润占比的85%以上，但是组合电器业务占比逐年提升。2014 组合电器年利润贡献首次超过10%，且仍手握大量订单。此外，随着成套电器2014 年5 条生产线调试完成，2015 年起开始放量。我们预计2015 年组合电器、成套电器利润贡献占比将提高到20%以上，且未来三年逐年提升至接近30%n 隔离开关业务将受益于特高压建设:我们预计未来隔离开关市场总体平稳，增量主要来源于海外市场以及特高压建设。公司2014 年首次成功中标直流特高压隔离开关(灵绍线)。虽然我们预计公司未来隔离开关出货量将平稳中速增长，但特高压供货占比的提升将有利于整体收入及毛利率的提高;n 布局新能源汽车产业链，寻求新的增长极:公司从2014 年开始，持续并购新能源汽车产业链零配件公司。2014 年10 月21 日收购杭州富特，进入电动汽车车载充电机、车载DC/DC 转换器、动力电池均衡维护设备生产领域;2015 年2 月28 日，与杭州伯坦科技合资成立杭州伯高，切入电动汽车高压配电总成研发销售领域。我们预计，未来随着公司增发获批，将持续进行新能源汽车产业链并购，受益电动汽车行业的快速发展。预计3 年内，仅富特和伯高的利润贡献，就将达到公司整体的20%以上。

携手时空电动车，涉足电动汽车租赁运营:我们认为，与时空电动车团队的携手，重在商业模式探索，短期利润贡献有限;未来可以复制成功经验，携手时空参与到全国范围内的电动汽车运营领域，不断扩大运营规模。

估值.

我们预计公司2015-2017 年EPS 0.484、0.636 和0.687 元，对应P/E 46、35 和32 倍，首次覆盖，给予买入评级。目标价27 元，对应2015 年56倍、2016 年42 倍P/E。

风险.

新能源汽车业务开发进度低于预期;n 特高压、组合电器、成套电器市场占有率低于预期。

原标题：长高集团:传统业务新产品放量互联网造车真爱无敌

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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