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电力:降息对冲电价下调的风险

北极星输配电网  来源:和讯网    2015/3/2 10:37:33  我要投稿  
所属频道: 电力市场  关键词:上网电价 电力行业 国投电力

北极星输配电网讯:行业有息负债率44%,全年贷款利率降0.25个百分点,可提升行业税前利润2.5%。2014年,电力行业有息负债率44%,年度财务费用达1700亿。若降息25个基点,年可解决财务费用76亿元,增厚税前利润约2.5%。

上市公司:国投电力和华电国际受益最大。国投电力和华电国际的有息负债率最高:分别为53%和48%。考虑2015年降息10个月,2016年全年降息,预计对公司2015-16年净利润影响分别在2.4%和2.6%。

降息有效对冲上网电价下调风险,2015年业绩下滑风险收窄。1)自2014年12月电价下调风险开始增加。根据敏感性测算:1%的电价、煤价和利用小时波动,平均影响业绩6%,-3%和3%。2)此次贷款利率下调,可有效抵御电价下调风险对业绩的不利影响。3)若全年下调1分/kwh电价,即上网电价下调2.3%,预计火电全年利润下滑14%。

投资建议:A股:推荐国投电力、华电国际;H股:首选华电国际,建议关注华润电力。1)行业利润率仍维持高位:电煤价格仍低迷;电价下调风险和利用率低迷是制约业绩的核心动因。降息有效对冲电价下滑风险。2)水电电价波动风险小,火电市场偏好山东地区;此外,资产注入和国企改革对区域发电商的弹性大。

国投电力:推荐。1)公司有息负债率53%,降息25个基点,预计增厚2015、16年净利润分别为2.4%和2.4%。2)不考虑降息,预计公司2014-16年EPS分别为0.84/0.96/1.04元。对应PE分别为12/11/10;属行业平均水平。3)2015年上半年业绩增速仍在20%以上,2015-16年规模扩张优于由于行业。

华电国际(A、H):推荐。1)公司有息负债率48%,江西25个基点,预计增厚2015、16年净利润分别为2.6%和2.9%。2)不考虑降息,预计公司2014-16年EPS分别为0.63/0.67和0.71元。目前A、H股估值均低于行业平均水平。3)2015年资产注入、定增有望完成,为公司带来额外业绩增长。

风险

1)2015年,经济低迷,电量低于预期;2)电价下调幅度超预期。 

原标题:电力:降息对冲电价下调风险

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