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工控&电力设备2019年报及2020一季报总结 工控龙头表现优异、电网龙头稳健

北极星输配电网  来源:东吴证券  作者:曾朵红  2020/5/7 10:53:59  我要投稿  
所属频道: 保护与控制  关键词:电力设备 特高压 低压电器

北极星输配电网讯:减值影响19Q4利润,疫情影响20Q1收入、利润,毛利率微降。电力设备工控板块2019年全年收入5134亿元,同比+4.6%;归母净利润95.9亿,同比-35.8%,减值影响较大,剔除华仪电气、金冠电气、浩宁达、科陆电子、科大智能等大幅亏损公司后净利润206.4亿,同比+19.7%。19Q4的板块收入1695亿,同比+10.0%,归母净利润-94.8亿,剔除大幅亏损公司后净利润10.0亿,同比+122%。20Q1板块收入849亿,同比-12.8%,归母净利润21.9亿,同比-50.8%。19全年板块毛利22.7%,同比基本持平;19Q4/20Q1毛利率分别20.3%、22.1%,同比分别-0.9pct、-0.2pct。19年现金流改善、20Q1流出增加。

工控19年Q4开始弱复苏,20Q1疫情影响复苏节奏,得益于先进制造业强劲复苏、进口替代加速、口罩机行业新增需求,龙头公司表现非常优异。

(1)19全年营收443.5亿,同比+4.7%,归母净利润33.08亿、同比-9.8%;其中19Q4营收135.9亿(+19.8%)、归母净利润5.9亿(+231.2%,去年减值较多);20Q1营收80.8亿(-7.1%)、归母净利润5.6亿(-19.1%),行业持续复苏,受疫情影响有限,20Q1回落尚可。

(2)19年板块毛利率32.4%,同比+0.3pct,19Q4毛利率30.9%,同比-0.5pct,20Q1毛利率32.8%,同比基本持平,环比提升1.9pct。

(3)19Q4经营性现金净利润35.7亿,同比+65.4%,20Q1净流入1.38亿,同比+66.3%;20Q1应收账款回落3.7%、预收款上升12.0%、存货上升4.9%。

(4)龙头汇川技术(20Q1盈利+33.6%)20Q1以来随行业复苏、进口替代加速,表现出较强的经营α,宏发股份(20Q1盈利-9.4%)受贸易战及疫情影响,麦格米特(20Q1盈利同比-2.4%),PLC龙头信捷电气(20Q1盈利+51.5%)受益口罩机需求及进口替代加速。

一次设备19盈利小幅改善,20Q1受疫情影响,但毛利率改善,龙头增长亮眼。

(1)19全年板块营收3002.95亿元,同比增长3.40%,归母净利39.6亿,同比-52.7%,主要受部分公司大额减值影响,剔除后归母净利同比+11.5%;19Q4营收916亿(+6.2%),归母净利润-65.1亿,剔除亏损较多公司后净利润同比+73.0%;20Q1营收510亿(-13.4%)、归母净利润8.7亿,同比-59%,一次设备开工受疫情影响较大。

(2)分板块来看,剔除亏损较大公司,特高压/高压净利润19年同比+12.1%小幅改善,电表盈利大幅提升22.7%,低压电器净利润同比+5.0%稳健,20Q1普遍受到疫情影响;

(3)19年板块毛利率20.4%,同比+0.4pct,Q4毛利率20.3%,同比-0.7pct,20Q1毛利率20.2%,同比小幅+0.1pct;板块费用率基本稳定;

(4)20Q1经营活动现金净流出65.1亿,同比减少45.3%;应收账款较期初下降9%、预收账款增长6.0%、存货小幅增长0.7%;

(5)个股层面,一次设备民企龙头思源电气(20Q1盈利+336%)、长高集团(20Q1+558%)得益于毛利率提升业绩显著加速,低压电器正泰电器(20Q1盈利-36.9%)短期受疫情影响,良信电器(20Q1盈利+5%)表现稳健。

二次设备剔除减值后盈利改善,龙头国电南瑞经营稳健。

(1)19年板块营收764亿元,同比+17.2%,实现归母净利润27.1亿,同比-53.7%,剔除亏损较大的科大智能后盈利53.6亿,同比-1.9%;19Q4营收367.6亿,同比+44.4%,盈利2.7亿,同比-79.0%(剔除科大智能后盈利29.2亿,同比+163.1%,去年减值较多);20Q1营收87.7亿,同比-9.4%,归母净利润-1.1亿,同比大幅回落,受疫情影响较大。

(2)19年板块毛利率28.3%,同比-1.7pct19Q4毛利率26.0%,同比-3.0pct,20Q1毛利率27.4%,同比-2.3pct,环比+1.4pct。

(3)20Q1经营性现金净流出13亿,上年同期净流出15.5亿;20Q1应收账款较期初下降11.4%预收款上升17.7%、存货上升13.4%;

(4)龙头国电南瑞归母净利润20Q1同比-1.0%,非常稳健。

19年工控受贸易战影响下降,电力设备中二次稳健,一次中特高压、电表明显改善,低压稳健;20Q1受疫情影响行业普降,工控行业前瞻指标向好,龙头表现突出展望20年,工控行业复苏趋势明确,进口替代加速,龙头阿尔法强;一次设备盈利能力修复、特高压和电表表现较好;二次设备龙头稳健增长,投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期

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