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载波通信行业深度研究:电网二轮改造 带动量价齐升 智能家居应用蓄势待发

北极星输配电网  来源:东方财富证券研究所  作者:卢嘉鹏  2019/7/4 8:53:08  我要投稿  
所属频道: 电力通信  关键词:载波通信 电网改造 智能家居 

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青岛东软载波科技股份有限公司成立于 1993 年 6 月, 2011 年 2 月在创业 板上市。公司主要产品为载波通信芯片、集中器等低压电力线载波通信产品, 集成于载波电能表中,用于自动抄读电能量数据,下游客户为电能表厂商,最 终客户为电网公司。公司自 1996 年起开展电力线载波通信技术研究,2000 年 推出第一代电力线载波通信芯片,至今已发展了 6 代产品。公司生产的载波通 信芯片采用外协加工模式,载波通信芯片由裸片和嵌入其中的软件两部分构成, 公司的核心技术主要体现在嵌入式软件开发领域。裸片设计方面,公司自 2008 年起与上海海尔合作,双方共同完成芯片设计,然后由上海海尔负责在台积电 公司组织生产。在智能电网建设、农网改造的浪潮下,公司的电力线载波通信 芯片累积销售超过 2 亿片,在网运行方案超过 1 亿。

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此外,为保持可持续增长,公司也在向智能水表、智能气表,智能家居等 其他应用领域拓展。2013 年公司成立全资子公司青岛东软载波智能电子公司, 以智能家居为主要研发领域,布局各类智能化应用。2015 年公司收购上海海尔 集成电路有限公司(后更名为上海东软载波微电子有限公司)100%股权,一方 面完善了芯片设计方面的能力,另一方面打造通用“MCU+射频收发芯片”生态 系统,进一步拓展了“电力线载波+无线(Wi-Fi、蓝牙、微功率无线等)” 多 种通信方式相结合的融合通信解决方案。2017 年 6 月,青岛东软载波智能电子 有限公司智能信息产业园投产,主要以智能家居、智能楼宇、智能园区系统产 品的研发和各类智能模组、智能终端生产制造为主。园区内应用公司自主研发 的 IMP 智能管理平台,采用国际一流的生产设备,从工业 2.0 发展到工业 4.0。 通过这一系列布局,公司形成了智能制造(东软载波智能电子信息产业园)为 基础,芯片设计(上海东软载波微电子)为源头,智能电网(母公司东软载波 科技)和智能化应用(东软载波智能电子)为两翼的“3+1”全方位布局。目 前基于上海东软载波微电子,公司在芯片设计领域,已经从载波芯片延伸到蓝 牙、MCU、安全、北斗等其他多类芯片;此外,公司与中航国际成立合资子公 司上海安缔诺,打造 SIP(系统级)封装,进一步完善集成电路业务产业链。 2018 年公司集成电路业务营收规模达到 2 亿元以上,规模效应不断加强。在智 能化应用方面,公司部分产品已经量产,目前营收占比仍然较小,但随着解决 方案日趋成熟,该业务有望逐步打开销售市场。

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近年公司受益于国家智能电网计划实施,营收和净利润规模逐年上升, 2017 年和 2018 年是国网第一轮改造结束和第二轮改造开始的交替年,也是新 的用电信息采集通信标准颁布和新产品的应用年,存在着市场份额、竞争对手、 毛利率、招标方式等诸多不确定因素,对公司营收和净利润都产生一定影响。 

2017 年公司实现营收 9.13 亿元,实现归母净利润 2.38 亿元,分别同比下 降 7.16%和 33.22%;毛利率和净利率分别为 56.00%和 25.84%,分别下降 7.66 个百分点和 9.86 个百分点。营收下降主要由于第二轮改造即将开始,通信新 标准尚在不断制定和完善中,新产品招标和应用滞后,从而影响了公司产品销 售。此外,上游晶圆代工价格的上升导致毛利率下滑, 从而影响公司利润率。 2018 年公司实现营收 10.13 亿元,同比增长 10.93%,其中载波通信产品 营收为 7.6 亿元,同比增长仅有 0.9%,主要由于国网第二轮招标延迟(2018 三季度末才开始)。此外,新标准引入导致市场竞争加剧,公司市场份额被压 缩;且模组产品招标方式由原来的国网电表统招改为各省公司自主招标,招标 价格由原来的自由竞价改为限价,导致公司毛利率下降 5.77 个百分点,仅达 50.23%。此外 2017 年度限制性股票激励计划在 18 年的摊销费用约 4380 万元, 进一步影响净利润,导致 2018 年归母净利润仅达 1.79 亿元,同比下降 25%。 

2019 年一季度公司实现营收 1.49 亿元,同比下降 10.52%;实现归母净利 润 2830.21 万元,同比增长 12.18%。2019 年 HPLC 载波通信芯片的招标已开始, 但开始供货的较少,公司产品销售仍处于瓶颈期,限制性股票激励计划摊销费 用减少,以及应收款减少而致资产减值损失减少等原因,使得净利润有所增长。 

鼎信通讯是国内载波通信芯片市场份额仅次于东软载波的公司,目前总营 收规模超过公司,主要由于其有部分收入来自下游应用电能表和采集设备业务。 尽管营收规模不及鼎信通讯,但从净利润来看,公司 18 年净利润规模和鼎信 通讯相差不大,19 年 Q1 甚至超过鼎信通讯。主要由于鼎信通讯电能表和采集 设备业务同样受到电网招标延迟影响,从而受到冲击更大。


从毛利率和净利率来看,两家公司近两年都受到招标规则影响有所下滑, 但东软载波19年已经开始回升,19年Q1毛利率达到51.34%,净利率达19.05%, 鼎信通讯毛利率仅有 39.48%,净利率仅达 5.52%。从费用端来看,由于鼎信通 讯更重视营销,除了参加国家电网公司的统一招标,还积极加强营销网络建设,直接向电表公司销售载波通信模块和采集终端产品,因此销售费用率远高于东 软载波,从而对净利率较低。

东软载波总体来说聚焦载波通信芯片业务,但同时发展下游智能家居应用 产品,一方面聚焦立足载波通信主业,另一方面避免过于依赖国网招标的风险,发展新增长点。截止 2017 年底,东软载波宽带载波方案在全国应用覆盖大部 分省网供电单位,累计出货 400 万只以上,其中满足互联互通标准应用超过 150 万只,有可靠的批量应用基础,能够全面满足国网用电信息采集系统 2.0 建设 需求。 2018 年公司围绕用电信息采集系统 2.0 及 AMI 系统的应用,积极参与 从主站、电表、终端、通信 4 个环节标准制定,重点结合 DL/T698 标准推动高 速载波通信产品(HPLC)的推广与应用,加快高速载波通信产品(HPLC)互联 互通的进展。2018 年公司获得国网 HPLC 证书和 DL/T698 整体产品报告与证书, 高速载波通信产品(HPLC)下半年开始批量交付,公司是载波通信行业的龙头 公司,且在 HPLC 产品领域具备先发优势,第二轮改造的 HPLC 产品大量采购即 将开启,公司相关业务营收有望重回快车道。此外,公司智能家居、智能楼宇 展开方案等智能化产品已经开始量产,未来随着物联网时代的到来,该业务市 场空间广阔,将成为公司新的业绩增长点。

原标题:载波通信行业深度研究:电网二轮改造 带动量价齐升,智能家居应用蓄势待发

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