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输变电设备主流企业业绩表现将是向上的,在经济调整中有一定性价比。自动化产业一旦行业需求企稳,有竞争力的主流企业可能有战略级买点。新能源汽车中游的盈利能力在走近底部,有望在2019年中见底;目前,三元电池、电解液格局率先稳定。光伏板块可能有政策性修正。总体看,2019年特别是下半年,板块基本面走势会显著好于2018年,部分领域可能会有值得珍惜的投资机会。
估值进入合理区间。新能源车中游估值接近最近4年低位,自动化板块处于较低位置,而输变电板块估值创10年新低。其中,优质企业估值在合理区间,而二三线企业调整幅度更大。
输变电装备板块有性价比。电力设备经营表现能穿越2007-2015年周期的本质是能将投资转嫁给全国消费者,只要用电量能稳住,电网投资在本轮经济调整中大概率能维持住,再考虑到特高压周期投资,主流企业经营是向上的。
新能源汽车中游的盈利能力正在走近底部。国内具有性价比的新能源车款系在增多,出租、网约车可能出现政策驱动的增量,预计需求走势会延续,海外2020年可能对国内企业启动比较有力的拉动。但动力电池及相关领域供给的快速扩张,造成产业盈利呈现周期性特点。目前,原材料、电池材料板块盈利能力仍在下行,考虑到有效产能的利用率,以及大部分参与者已难以支撑新一轮大扩张,我们预计行业性盈利情况有望在2019年中附近见底。在此之前,有效供给瓶颈较明显的是三元电芯,盈利能力已见底的是电解液。
等待自动化板块的战略性买点。国内草莽创业时代已经过去,部分企业已形成了明显的领先优势,且其运营效率、扩张成本的领先程度还在扩大。近几个季度,国内需求情况走弱,但长期来看,该产业的经济性、必要性都会越来越强,一旦行业需求走势企稳,应该就是优质企业的战略级买点。
光伏可能会有政策修正,主线还是成本下降。5月光伏新政国内装机带来大扰动和盈利压力,后续可能会有政策修正。主流企业将通过海外市场对冲部分国内压力,但全球供需恢复还需要数个季度时间,企业的分化和集中度提高将非常显著。风电的交货周期已经开始,后续盈利能力有望企稳。
(来源:招商证券 作者:游家训,陈雁冰,刘珺涵)
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