鲁志恺：如何做好新能源汽车产业投资？-北极星储能网

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2017年4月24-26日，2017中国国际储能大会在苏州举行。26日，浙商证券电力设备与新能源研究小组（郑丹丹团队）联合主办储能与新能源投融资专场论坛。演讲嘉宾中，来自青域资本的鲁志恺先生认为，做好新能源汽车产业投资，趋势判断是第一要务。

郑丹丹（浙商证券电力设备与新能源行业首席研究员）：

各位来宾，早安。欢迎来到2017中国国际储能大会，储能与新能源投融资专场论坛。我是来自浙商证券的郑丹丹。感谢主办方中国化学与物理电源行业协会储能应用分会的厚爱与支持，去年我们团队就承办了投融资论坛，今年继续联合主办这个论坛，深感荣幸。希望今天的活动能带给大家收获！

郑丹丹：

接下来，为我们演讲的是来自青域资本的鲁志恺先生。青域资本在新能源领域有着非常丰富的研究与投资经验，成功地投资了德朗能动力和时空电动汽车等优质企业，时空电动汽车的一些资产将被群兴玩具收购以实现上市，接下来把时间交给鲁志恺先生。

鲁志恺（青域资本投资总监）：

很感谢郑总邀请我们青域来给大家做一个交流汇报。

时空其实是在做部分的资产证券化，准备把它的PACK业务装到群兴玩具当中去，之后的资本运作需要视其业务发展和未来资本市场做综合判断而定。

简单介绍一下青域。我们是一家专注在生态环境领域投资的资产管理机构，我们重点关注的领域包括环境保护、能效管理和清洁能源。因为新能源汽车是能源清洁利用的重要领域，所以也是我们重点关注的板块。我们长期坚持以研究为导向的投资方法论，我们只有把产业的趋势、周期和产业生态研究清楚之后，才会出手。一旦出手，我们往往会在企业当中持有比较高的股比，并且会在这个产业当中持续投入。

新能源汽车也不例外，我们从06年就开始关注这个产业，直到2013年出手投资第一家企业——时空电动，随后布局了伯坦工程和德朗能。至此，我们在新能源汽车领域，从能源补充到整车的改造，到核心零部件，到整车的销售运营，已完成了初步的布局。这三家企业在我们投资之后发展都还不错，即便在2016年产业政策调整的大背景下，它们的合计收入也有几十亿元，青域在这三家企业当中也收获了超过8倍的投资回报。

接下来我就结合我们的投资，从趋势、周期和产业生态三个维度向大家汇报一下，我们是如何看待新能源汽车这个产业的。

首先，我们拿到一个产业，一定会先对它做趋势的判断，看看这个产业的大方向到底是不是对的，以及这个产业到底能够走多远。从大方向的角度上来说，我们认为业内已经达成共识了，因为不管是中国65%的石油对外依存度，还是22.2%的传统燃油车PM2.5的贡献值，还是十万亿的汽车产业GDP拉动，发展新能源汽车一定是中国汽车产业转型升级的必由之路。这个产业能够走多远？虽然说从国家下决心要干新能源汽车这个事情到现在已经有16年，但是我们可以看到，不论是新能源汽车不到2%的渗透率，还是以“三大电、六小电”（编者注：分别为电机、电池、电控，以及DC-DC、车载充电机、高压配电箱、EPS、空调、PTC）为代表的核心技术的成熟度，我们都认为整个产业至少有五十年甚至上百年的长期结构性机会。因此，我们会在这个产业做饱和供给并长期投入。

当然做趋势判断不是目的，目的是要坚定我们的投资信念。正是由于这份投资信念，我们才在市场低谷期投资了当时可能并不被主流机构看好的时空电动。在我们投资之后，时空电动依托它的模式创新，迅速地成长为一家“独角兽”公司，也一举奠定了我们青域在新能源汽车领域的投资。因此，我们认为，作为一家以研究为导向的投资机构，趋势判断一定是第一要务！

做完了趋势判断，接下来就需要对产业进行周期性的分析。我们认为，在中国所有产业都具有周期性，即便像消费这样的领域。因为中国的投资具有周期性，使得像消费这样原本不具有周期性的产业，也具有了周期性的特质。所以，对于青域而言，就需要对产业进行周期性的分析，找到真正在基金存续期当中合适的投入窗口期。

根据我们观察，生态环境是受政策影响非常大的领域，每次产业的发展都跟其背后推动的政策密切相关，而且根据我们的梳理，政策在推动产业发展的过程中，往往会经历研究论证、示范应用和市场导入三个阶段，而合适的投资窗口期，一般会在导入期之后，这背后其实也涉及到了需要等待人才、技术、产业配套、政策等外部要素的成熟。

接下来，再简单回顾一下整个新能源汽车的发展历史。中央在上世纪90年代初就已经关注到了新能源汽车，但直到2001年的863电动汽车重大专项发布，才表明国家下真正决心要来搞新能源汽车这个事。在这之后到了2013年整个市场被真正激活前，我们认为产业有两波明显的社会投资的热潮，它背后也有相关的推动政策。

比如说，第一次是在2003年，推动政策就是863计划。但是因为当时的计划只是一个指导性的意见，并没有特别的实操性，导致了产业开始是持观望的态度。直到2003年政府真金白银掏出钱来之后，社会资本才实质性进入，代表事件包括比亚迪收购秦川、复星入股神力布局燃料电池等。

第二波投资热潮出现在2009年，背后推动的政策是以“十城千辆”为代表的一系列支持政策，由于这次的政策力度较以往大，而且相对直接，所以社会资本迅速做出反应，标志性事件包括：多款纯电动汽车研制成功，电网公司大规模建设基础设施，等等。但我们可以看到，这两波投资热潮在它上升之后便迅速回落，究其核心原因，我们认为，整个市场并没有在真正意义上启动起来。从全产业链的角度来看，全链其实并不赚钱，仍然是做一台亏一台的局面，市场并没有被有效激活。

我们认为，真正的投资窗口期是在2013年。因为2012年整个补贴目录到期，新一轮的补贴政策足足迟了9个月零13天，当时整个产业处在一个非常黯淡的时期，很多企业都开始怀疑中国到底要不要发展新能源汽车，从而使得行业的整体估值比较低。而正是因为我们之前有了明确的趋势判断，我们笃定国家一定会继续大力发展和支持新能源汽车产业，而且根据我们对于国家补贴资金规模的梳理，从“八五”、“九五”期间几个亿的规模，到“十五”、“十一五”期间几十亿甚至上百亿的规模，由此我们有理由相信，接下来国家一定会推出更大力度的补贴政策来支持新能源产业的发展。果不其然，在我们投资时空没多久，新一轮的补贴政策就出台了。这次政策较以往很大的区别是，直接把钱给了车企，并且用了更加积极的政策推动了这个产业，从而真正激活了整个市场。随着在2014年、2015年产业政策的全面推进，推动了产业每年超过300%的爆发性增长。

但是，在这个爆发性增长背后，我们其实是有冷静思考的。基于我们多年对于生态环境领域投资的观察，我们发现，每次产业经历暴涨之后，一定会出现一个调整期，这个调整期可能与政策有关也可能与产能有关。我们原来判断，产业的调整可能会出现2017年，但是因为补贴的因素，产业政策调整早了一年。站在当下的时点，我们认为，现在整个产业从原来依托补贴的萌芽期进入到了正面竞争的成长期，现在其实是产业非常关键的一个时期，如果先期能够汇聚资金、技术、人才等竞争要素的企业、地区，就能够快速地形成领先优势，马太效应会非常的明显。

另一方面，站在投资的角度来说，不论是政策稳定性还是风险收益比，以及整个产业可承载的资金规模，我们都认为现在是一个规模资本进入，做战略布局的合适窗口期，因此青域也会在今年发起针对新能源汽车产业的专项基金，依托我们在这个产业链当中已经建立的生态，在整个产业做更深入的战略布局。

原标题：储能大会 | 鲁志恺：如何做好新能源汽车产业投资？（浙商证券，郑丹丹团队辑录）

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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