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再战IPO!海兴电力:主营智能电表 畸高毛利率引质疑

北极星输配电网  来源:投资者报  作者:向劲静  2016/5/3 9:31:24  我要投稿  

北极星输配电网讯:海兴电力披露的毛利率不仅超出行业毛利率平均值,而且还高于行业龙头企业,对于业内人士的质疑,公司方面并未给予回应

智能电表为主营业务的杭州海兴电力科技股份有限公司(以下简称“海兴电力”),近日再次发布招股说明书拟登陆上交所,拟募资超过21亿元,相比2014年多出6.35亿元。

然而,引人注目的是,海兴电力披露的毛利率不仅超出行业毛利率平均值,而且还高于行业龙头企业,有业内人士对此表示难以置信。

此外,作为中国规模最大的电能表出口企业,海兴电力出口业务遍布五大洲80多个国家和地区。海兴电力上市之后,来自这些国家和地区的需求是否还能够继续维系公司的高毛利率?过度地依赖海外市场有着怎样的风险?就以上问题,记者近日致函公司相关负责人,但截至本文发稿,未能收到海兴电力公司的回复。

畸高的毛利率

这是海兴电力第二次IPO之旅。相较于2014年的IPO,此次海兴电力募集资金多了“智能微电网控制系统与成套设备产业化项目”,该项目所需资金为6.35亿元。

就招股说明书里的数据来看,无疑海兴电力是一家赚钱的公司,因为其毛利率远高于业内水平。然而也正因如此,在业内人士看来存在诸多疑点。

招股说明书显示,海兴电力2013-2015年的营业收入分别为:16.37亿元、17.19亿元和20亿元;净利润增长率分别为:11.7%、24.21%和22.4%。此外,近三年来的毛利率分别为:40.57%、41.64%和45.47%。海兴电力称,报告期内,公司主要产品的毛利率水平总体较高并基本保持稳定。

为了证明毛利率水平高,海兴电力还列举了诸多同行业上市公司的毛利率水平和行业的平均毛利率水平。其中行业龙头林洋能源近三年的毛利率分别为37.04%、35.97%和34.32%,此外,近三年行业毛利率的平均值为33.14%、34.19%和33.75%。

对此,海兴电力招股书表示,公司综合毛利率总体保持稳定。2013年度,公司综合毛利率较上年保持平稳。2014年度,公司综合毛利率较上年度提升1.07%,主要是由于公司智能用电系统产品销售毛利率较上年上升所致。2015年度,公司综合毛利率较上年度提升3.83%,主要是由于公司表计产品及智能用电系统产品销售毛利率较上年上升所致。报告期内,公司毛利率水平显著高于同行业上市公司,反映出公司较强的盈利能力和成本控制优势。

有业内人士指出,一般海外市场智能电表业务的毛利率需要区分看待,欧美地区的毛利率相对较高,发展中国家及地区的毛利率相对较低,甚至比国内市场还要低。此外,在国内市场,基本上想要做到毛利率远高于行业水平也是有难度的。

根据海兴电力披露的产品平均销售价格,海外市场也相对较低。以表计产品中的三相电能表为例,2015年国内的售价为平均每台371.57元,而海外市场的平均售价仅有185.58元,国内价格比国外价格高出一倍。而单相电能表国内的售价为144.82元,比海外市场的103.12元高出了41.7元。

如此一来,更是令人疑惑,海兴电力的毛利率缘何远高于行业平均水平?可惜的是,对于相关疑问,公司方面未能给出进一步的解释。

大客户多为参股公司

根据招股说明书中的数据显示,2013-2015年,海兴电力海外市场的主营业务收入分别为8.8亿元、9亿元和11.9亿元,占公司主营业务收入的比例分别达到54.05%、52.90%及59.59%。

从海兴电力披露的信息来看,海兴电力的出口业务虽然遍布五大洲80多个国家和地区,但其中大部分都是发展中国家,比如:印尼、巴基斯坦、伊朗等。

再次回到海兴电力的毛利率缘何高于行业平均水平的问题上,或许从海兴电力的大客户中能够发现端倪。

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