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许继电气:2015年特高压直流和配网自动化均值得期待

2015-03-31 09:19来源:银河证券关键词:特高压直流配网自动化许继电气收藏点赞

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投资要点:

1.事件

公司发布2014年年度报告:2014年公司实现营业收入83.59亿元,较上年同期下降4.73%;实现营业利润13.21亿元,较上年同期增长31.57%;实现归属于上市公司股东的净利润10.62亿元,较上年同期增长45.74%,接近业绩快报区间中的上限;公司基本每股收益为1.0573元,较上年同期增长36.85%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。

2.我们的分析与判断

(一)、直流、配网业务承压中压、电表业务增速较快

从公司2014年各项业务的增速来看。直流、配网业务压力较大,出现了不同程度的下滑,而中压、电表两个子版块则增速较快。

具体来看:智能变配电:由于山东项目进入尾声,且2014年国网配网自动化招标量低于预期,公司智能配电业务下降较明显,珠海许继的营业收入从2013年的15.0亿下降至2014年的12.2亿元。受此影响,公司智能变配电营业收入同比下滑10.2%,毛利率提升7.74%。

直流:公司2014年直流业务低于预期。原本预期有国内2条+巴西美丽山水1条共3条特高压直流能够招标,但最终只有灵州至绍兴1条特高压直流工程在年底完成招标。受此影响,营业收入下降30.7%,毛利率提升11.75%。

智能中压、电表:中压和电表两大业务增速较快,其中电表业务的规模已跃居国内前五。中压营业收入同比上升39.57%,毛利率上升2.00%;电表营业收入同比上升44.31%,毛利率上升0.55%。

智能电源(许继电气):营业收入较稳定,小幅增长10.77%,毛利率下降0.22%。

(二)、产品结构优化毛利率继续提升

公司2014年度毛利率为34.36%,相比2013年提升4.70%。

公司毛利率的提升主要是得益于产品结构的优化调整。2014年公司对回款能力差、毛利率偏低的产品进行了控制,订单质量得到好转。具体来说主要有三方面:第一、公司2013年营业收入中微电网业务占比较高,这部分业务回款较差、盈利能力一般,2014年公司进行了大幅压缩;第二、直流中的换流阀、控制保护毛利率较高,但直流场设备盈利能力则较为一般,公司2014年对直流场设备的规模有所控制;第三、公司对光伏逆变器业务中回款能力较差的部分也进行了压缩。

原标题:许继电气:2015年特高压直流和配网自动化均值得期待
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