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长江电力:全年业绩增三成,符合预期
长江电力 600900
研究机构:群益证券(香港) 分析师:许椰惜撰写日期:2015-01-19
结论与建议:
公司今日发布2014年业绩快报,报告期实现营业收入269.04亿元(YOY+18.53%),实现净利润117.89亿元(YOY+29.97%),单季度看,公司4Q实现净利润23.40亿元(YOY+55.4%).
预计公司2015年实现净利润122.46亿元,YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔,且有望受益电价改革,我们维持“买入”的投资建议,目标价12.50(15年17.0X).
全年长江来水改善,业绩大幅增长:公司2014年实现营业收入269.04亿元(YOY+18.53%),实现净利润117.89亿元(YOY+29.97%),单季度看,公司4Q实现净利润23.40亿元,同比增长了55.4%。公司业绩大幅增长,主要是由于去年长江上游来水较去年同期颇丰,发电量增加所致。
公司2014年总发电量约1166亿千瓦时,同比增加18.15%。其中,三峡电站完成发电量约988亿千瓦时,同比增加19.28%;葛洲坝电站完成发电量约178亿千瓦时,同比增加12.23%。单季度来看,公司4Q完成发电量261亿千瓦时,同比增长46.90%。
全年毛利率提升,费用率下降:受益于上游来水改善,发电量增加,公司毛利率有明显的提升,1-3Q毛利率为65.55%,比去年同期提升3.9个pct,我们估算全年毛利率为62.6%,同比提升4.6个pct。费用率方面,公司1-3Q费用率为14.13%,同比下降3.6个pct,其中财务费用同比下降3.2个pct,主要是公司加快债务偿还进度,压缩债务规模所致。
我们估算全年费用率为16.9%,同比降低4.0个pct,公司费用率控制出色,为业绩的增长提供可靠保障。
外延式增长空间依然广阔:截至2013年底,公司自有装机容量2527.7万千瓦。公司目前没有在建机组,后续增长主要来自于母公司的资产注入。母公司三峡集团下属的溪洛渡水电站和向家坝水电站已于2014年7月全面投产,总装机2026万千瓦,多年平均发电量880亿千瓦时。根据大股东之前的承诺,两大电站未来都将注入长江电力,可使公司可控装机容量增厚80%以上。
盈利预测:若今年长江上游来水正常,公司将保持稳定的盈利能力。预计公司2015年实现净利润122.46亿元,YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔,且有望受益电价改革,我们维持“买入”的投资建议。
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3月21日,中国电建江西院中国电建抚州南城里塔镇一期200MWp光伏发电项目组串式逆变器设备采购中标结果公布,中标企业特变电工。
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北极星储能网获悉,1月29日,特变电工公告,为抢抓“双碳”市场机遇,扩大公司逆变器等电力电子产品产能,提高公司在新能源电力电子装备市场的竞争力及盈利能力,公司控股公司特变电工西安电气科技有限公司拟投资建设西安数字化工厂项目,项目总投资116,324.44万元,其中项目资本金80,000.00万元,由公
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