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电气设备行业可攻可守 布局四大企业或有惊喜

北极星输配电网  来源:东方财富网    2014/6/5 11:48:57  我要投稿  

国电南瑞:安全边际高 长期价值凸显

Q1业绩放缓,全年利润增速仍有保障:公司14Q1实现营业收入16.30亿元(YOY+1.6%),实现净利润1.84亿元(YOY+1.0%)。尽管1Q业绩增速低于预期,但考虑季节性因素影响,且该时期本属业绩淡季,对全年利润指标影响较小,全年利润增速20-30%目标未改变;订单来看,1Q完成45亿的订单,同比增长15%,全年订单大概率超过年初160亿的订单计画,对未来业绩有支撑。

公司电网板块订单同比有望增长两成:公司预计2014年电网板块新增订单97亿(YOY+21%)。其中,海外调度业务目前正在落地阶段,今年整体订单增长40%;配电自动化领域,尽管国网第一次配电自动化集采招标量小(约2-3亿元),但公司主站竞争优势凸显,中标14个主站(份额60.9%)、另中标3021个终端(份额8.6%)。此次主站招标价格不理想(按最低价原则),但考虑到此次主站只是初级框架,高级应用会在省网公司招标,盈利水准仍有保障。今年是配网建设加速年,后续国网还将实施第二次集采专案,同时各地省网公司也会陆续招标(国网集招与省网招标规模比例约3:7),公司今年计画配网自动化订单24亿元(YOY+33.3%);变电保护领域在13年国网招标市场份额(12.6%)同比提升4.8个百分点基础上再进一步;用电业务与13年大体持平,公司将致力于高端电表中获得突破。总体看,公司电网业务订单有望实现两成增长。

发电及新能源业务提高品质为主,提升盈利能力:公司计画2014年发电厂及新能源总包实现40亿元订单(YOY+20%)。其中,新能源板块33亿元,传统发电7亿元。13年为了新能源业务为了积累经验,对毛利率降低了要求(13年新能源业务毛利率10.5%,同比下降了5.2个百分点);14年发展策略是控制总量,提高品质,将显着提升业务毛利率。

节能环保蓄势待发,今年将取得突破:2014年节能环保计画新增订单20亿,较13年9亿翻倍。其中电网节能订单8.5亿(去年1.5亿),工业环保节能11.5亿(去年7.5亿)。公司被国网定位为配网节能平台,配网节能改造市场空间高达上千亿元,依托国网背景,业务成长具有持续性。

轨道交通将是未来重要增长极:工业控制(含轨道交通)板块进一步拓展,轨道交通综合监控市场占有率达50%,13年底,公司通过与集团合作取得武汉地铁BT总包专案(专案总金额134亿元,其中国电南瑞负责采购机电设备超30亿元),今年4月29日,公司与南瑞集团、中铁二局等组成的联合体中标南京宁和城轨交通一期项目(总金额约35.7亿元,公司采购机电设备近30亿元),两项项目均将在未来2-3年确认收入,将成为业绩增长的重要增长极。

盈利预测:预计公司14、15年EPS分别为0.82、1.07元,当前股价对应2014年动态PE为16X,考量公司未来成长性及确定性,当前股价具有良好配置价值,维持“买入”建议,目标价18.00元(对应2014年动态PE 22X).(群益证券)

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